豪邁科技現金流疑問多
2019年10月11日 16:51

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對于豪邁科技而言,毛利率下滑,財務杠桿上升,還不是最嚴重的問題。公司最主要問題是經營活動產生的現金流量數字下滑更嚴重,并且部分數字存在著疑問。 ?

本刊特約作者? 郭永清/文

豪邁科技(002595.SZ)2011年在深交所中小板上市,是國內輪胎模具生產行業的龍頭企業之一,現已成為世界輪胎模具研發與生產基地,是世界輪胎三強米其林、普利司通和固特異的優質供應商。且公司服務范圍延伸至全球。

毛利率下滑,財務杠桿上升

自2011年豪邁科技上市以來,其營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤等數據表現良好。增長最高的年份2013年度,營業收入的同比增長率達到了59.60%,營業利潤增長率則達到了59.55%,利潤總額增長率為60.30%,歸屬母公司股東的凈利潤增長率為59.95%。可見,豪邁科技的表現可圈可點。公司的關鍵盈利指標總體不錯,股東權益回報率(ROE)最高的年份超過20%,最近兩年穩定在17%以上,預計2019年度也不會低于17%。

但2017年開始,公司毛利率和凈利率下滑比較嚴重,創上市以來新低,值得投資者警惕。為了保持較高的ROE,豪邁科技最近幾年連續提高了資產負債率,加大了財務杠桿。

對于豪邁科技而言,毛利率下滑,財務杠桿上升,還不是最嚴重的問題。其最主要問題是經營活動產生的現金流量數字下滑更嚴重,并且部分數字存在著疑問。

現金流問題更多

先來看看豪邁科技的經營活動產生的現金流量的情況。

豪邁科技“銷售商品和提供勞務收到的現金/營業收入”這一比例在2016年達到了最高值92.17%以后,2017、2018年持續下滑,到2019年創下歷史新低,為71.95%,也就是說,營業收入中沒有收到現金的比例在不斷升高。豪邁科技2019年上半年歷史性地首次出現了半年度經營活動現金凈額為負數,“經營活動現金凈額/凈利潤”比例不僅從2016年開始持續下滑,到了2019年上半年也首次出現了負數,說明豪邁科技的利潤質量在嚴重下滑。

除了上述經營活動產生的現金流量的情況外,豪邁科技還存在著一個比較嚴重的問題:現金流量表附注和資產負債表之間的數據勾稽關系無法成立。先來看看現金流量表附注中凈利潤調整到經營活動產生的現金流量凈額的相關數據。

從凈利潤到經營活動產生的現金流量凈額的調整過程中,部分項目的數據來自于利潤表,比如財務費用、投資損失、公允價值變動損失等;部分項目來自于資產負債表及其附注,比如固定資產折舊、無形資產攤銷、存貨的減少、經營性應收項目的減少、經營性應付項目的增加、遞延所得稅資產減少、遞延所得稅負債增加等等;部分項目則必須同時與資產負債表和利潤表的項目保持勾稽關系,比如資產減值準備(與資產負債表中各類資產項目的減值準備一致的同時與利潤表中的資產減值損失也要保持一致),處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失(與資產負債表中的各類資產項目的處置損失一致的同時與利潤表中的資產處置損益保持一致)等等。

豪邁科技的資產減值準備、固定資產折舊、無形資產攤銷、財務費用、存貨的減少等等數據,與資產負債表、利潤表中的數據基本一致,其勾稽關系很容易厘清。但是,經營性應收項目的減少(減去增加)的數據,與資產負債表中經營性應收項目的期末、期初數據則存在著重大的差異,需要認真重新梳理。

我們從豪邁科技歷年的資產負債表中摘錄其經營性應收款項的數據,其中個別項目可能存在著需要進一步調整,比如其他應收款中包括的應收股利和應收利息并非經營性應收款項,應該予以扣減。我們暫時不對其他應收款予以調整,大概計算出豪邁科技的經營性應收款項,然后以后一年度的應收款項合計減去前一年度的應收款項合計,得出經營性應收項目的減少(或增加)情況。

從中可以看到,豪邁科技的應收款項一直在增加,其變動金額為正數,在編制現金流量表的附注時需要從凈利潤中予以扣減。但是,現金流量表附注中的扣減金額,遠遠大于資產負債表中應收款項的變動金額。比如,2018年,資產負債表中應收款項的變動金額為35742.52萬元,而在現金流量表附注中經營性應收項目的減少金額為-78927.40萬元,整整差了43184.88萬元,其他年份也都存在著類似的問題。如果差額不大,則可能是少量需要調整的項目引起,但是差額巨大,則要么是報表數據存在著重大錯誤,要么是其他流動資產、其他非流動資產中存在著經營性應收款項的項目。但是,查詢豪邁科技的報表附注后,其他流動資產主要待抵扣進項稅,其他非流動資產主要是委托貸款和預付設備等長期資產購置款,并不存在著后一種情況。因此,豪邁科技的現金流量表附注中部分數字,很大可能存在著重大錯誤,需要做出進一步的說明。

作者為上海國家會計學院教授、博士生導師

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